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　　1、化纤工业是纺织产业链稳定发展和持续创新的核心支撑，是国际竞争优势产业，也是新材料产业重要组成部分 5

　　2、伴随全球的消费升级，PET瓶片在饮料、乳制品、现场制作饮品等民生行业的需求量保持稳定增长 8

　　3、全球环保相关政策驱动再生塑料市场持续增长，rPET市场也迎来良好发展机遇 10

　　4、近年来全球气候变化导致极端天气发生的频率和强度明显增加，实现减排减碳成了国际社会的共识 12

　　7、聚酯瓶片行业集中度持续提升，中国瓶片企业处于扩大全球份额窗口期 24

　　2、重视再生材料及可降解材料领域，突破“品质瓶颈”，为业绩可持续发展提供新动能 31

　　2023年全球经济复苏乏力，全球产业链调整、高通胀、地缘政治冲突加剧、国际贸易不振等多重风险相互交织，导致经济增速进一步下降。发达经济体主要受到货币政策收紧的不利影响，经济增速明显放缓，新兴经济体出口普遍承压，但依靠提振内需保持经济增速大致稳定。与2022年相比，在供给端持续改善与紧缩货币政策的共同作用下，欧美国家的通胀水平已有大幅回落，但地缘政治冲突对全球能源供给的扰动、服务业的强劲表现、劳动力市场持续紧张使得发达国家的通胀具有较强粘性，回落势头逐渐放缓。展望2024年，地缘政治冲突、紧缩货币政策的滞后效应和高企的经济成本等因素将继续拖累全球经济增长，预计全球经济表现依然疲弱。回顾2023年，中国经济韧性凸显，各方面指标都展现出稳中向好的发展趋势。尤其是下半年以来，宏观经济政策不断发力，涵盖了降息、降准、减税、鼓励房地产以及促进民营经济发展等一系列措施，政策效果十分明显，全年国内生产总值同比增长5.2%，增速在全球主要经济体中保持领先。

　　2024年是贯彻落实二十大各项战略部署和实施“十四五”规划的重要一年，随着一揽子经济政策效应的逐步释放，经济各主体资产负债表逐渐修复，新旧经济增长动能转化加速，中国经济将进一步释放增长潜能，稳步进入上升周期。

　　1、化纤工业是纺织产业链稳定发展和持续创新的核心支撑，是国际竞争优势产业，也是新材料产业重要组成部分

　　2022年由工业和信息化部、国家发展改革委联合印发的《关于化纤工业高质量发展的指导意见》，化纤工业是纺织产业链稳定发展和持续创新的核心支撑，是国际竞争优势产业，也是新材料产业重要组成部分。为贯彻落实《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》《“十四五”制造业高质量发展规划》有关要求，推动化纤工业高质量发展，形成具有更强创新力、更高附加值、更安全可靠的产业链供应链，巩固提升纺织工业竞争力，满足消费升级需求，服务战略性新兴产业发展，并提出：到2025年，规模以上化纤企业工业增加值年均增长5%，化纤产量在全球占比基本稳定。创新能力不断增强，行业研发经费投入强度达到2%，高性能纤维研发制造能力满足国家战略需求。数字化转型取得明显成效，企业经营管理数字化普及率达80%，关键工序数控化率达80%。绿色制造体系不断完善，绿色纤维占比提高到25%以上，生物基化学纤维和可降解纤维材料产量年均增长20%以上，废旧资源综合利用水平和规模进一步发展，行业碳排放强度明显降低。形成一批具备较强竞争力的龙头企业，构建高端化、智能化、绿色化现代产业体系，全面建设化纤强国。

　　2018年以来，中美贸易摩擦、科技战、俄乌冲突不断冲击着全球供应链，供应链安全日益成为全球各国高度重视的问题。2021年11月，政治局会议审议了《国家安全战略》，强调科技、能源矿产、粮食等供应链安全问题。我国高端新材料技术和生产偏弱，近年来产能虽有显著提高，但未能满足国内高端产品需求，材料强国之路任重而道远。其中，己二腈技术有所突破，国内企业加速布局，全产业链进口替代可期。2022年中国企业积极布局PA66项目。截至目前，我国PA66在建拟建项目产能合计超过500万吨/年。考虑到部分项目落地存不确定性，预计2022-2025年实际或将新增产能约200万吨/年，到2025年中国PA66产能将超过260万吨/年。未来随着己二腈的国产化，己二腈和PA66价格有望进一步下降。价格下降是未来PA66消费增长的主要驱动因素。我国2021年PA66消费中，工程塑料占比为49%，工业丝占比为34%，民用丝占比为13%，其他应用占比约为4%，而工程塑料中约47%用于汽车行业。汽车工程塑料对PA66的需求约69万吨，仅靠工程塑料的需求很难消化如此规模的新增产能。因此，下游企业只有依托自身品牌渠道的优势深耕差别化，利用成本端下降的机会，降低产品价格以拓展PA66民用丝的市场，才能实现产能的快速消化，在PA66的竞争中占得先机。

　　PA6作为最主要尼龙材料，近阶段，行业上游原料己内酰胺供应量整体呈上升趋势，PA6切片产量上升，行业发展景气程度稳步提升。价值受国内经济高速发展，城镇化加速推进以及人们生活水平不断提升等因素影响，以中国为首的发展中国家将带动其国内PA6产业下游应用领域行业快速发展，从而拉动PA6需求持续增长。从供给端看，2019年以前，我国芳烃发展较为缓慢，产能维持在1200万吨左右，表观消费量在1000万吨左右，2017年行业开工率不足70%。随着2019年国内炼化一体化产能大量投产，我国纯苯产能从2018年的1200万吨快速增长至2021年的1808万吨，同比增长41.5%。纯苯产量的持续增长为我国己内酰胺产能持续扩张打下原材料基础，加之“十三五”期间己内酰胺国产化技术日益成熟，进口依存度持续降低，苯-环己酮-己内酰胺的制造成本下降超过3000元/吨，同时PA6头部企业纷纷开启的己内酰胺-PA6一体化、园区化发展模式使得己内酰胺装置成本与现有配套环己酮的装置相比，降幅也高达2000-2300元/吨，彻底打破了束缚PA6行业发展的原料价格瓶颈，激发了产业链上下游新一轮技术进步。未来几年，国内己内酰胺新增产能将进入新一轮投产高峰期。龙头企业纷纷加速扩能步伐，己内酰胺大型装置的投产将进入高峰期。据初步统计，2023年国内己内酰胺新增产能约为110万吨，增幅达19.2%。2024-2025年国内己内酰胺新增产能约为180万吨。未来国内己内酰胺-PA6一体化项目增多，未来百万吨级的己内酰胺-PA6联合生产基地将是新常态。纺丝方面，随着我国的消费升级，锦纶6将逐步替代涤纶。2020年，我国涤纶产量为4922.75万吨，超过锦纶6一个量级，锦纶6替代空间广阔。从行业前景看，瑜伽、户外景气上行，高端化趋势利好锦纶6需求释放。锦纶在弹性亲肤、吸湿性、强度、回弹性方面表现好于其他面料，干爽状态下耐磨性是棉纤维的十几倍且弹性较优、舒适度较好，因此适用于瑜伽裤、女子运动等单品；而锦纶布料在保持轻质的同时兼具防风性，适用于冲锋衣等户外单品。继全球最大瑜伽服品牌Lululemon持续展现强劲成长势头后，运动巨头耐克和阿迪、本土龙头李宁等纷纷加大对女子瑜伽品类的布局。此外，随着2022年北京冬奥会的成功举办，国家正大力推广全民参与冰雪运动，《冰雪运动发展规划》提出至2025年将带动3亿人参与冰雪运动，预示未来耐高寒、高强度的户外服用锦纶市场需求潜力大增。

　　2、伴随全球的消费升级，PET瓶片在饮料、乳制品、现场制作饮品等民生行业的需求量保持稳定增长

　　根据国际市场调研机构AlliedMarketResearch统计数据，2019-2026年全球饮料包装市场规模预计将保持5.6%的年复合增长率，于2026年达到1,333亿美元，将为PET瓶片等主要包装材料提供广阔的市场空间。近年来我国国民经济快速发展，塑料工业处于稳定增速时期，塑料制品产量稳定，质量和层次不断提高，新品种也不断涌现。塑料制品在满足日用消费品市场需要的同时，不断在下游包装、建筑与装饰、汽车、机械、家电、邮电、农业等领域得到应用。同时，国内消费带动经济增长的作用进一步加强，消费市场升级呈现新趋势，人们对优质产品的需求将日益旺盛。随着中国从“制造大国”跨入“消费大国”，消费者对高品质产品的需求激增，这将有助于塑料制品行业向高品质方向提升。根据中国产业信息网发布的《2021-2027年中国塑料制品行业市场行情动态及发展前景展望报告》，随着产业结构逐步转型升级，高档产品比重逐步加大，基础配套服务功能不断完善，市场空间仍然较大，产值可保持较高增速，在满足社会一般性需求的基础性应用领域保持稳步增长情况下，高端应用领域在逐步强化，塑料制品业仍处于上升发展阶段，转型升级在稳步推进。

　　我国食品饮料等行业的健康发展以及包装行业对包装材料在保鲜、美观、运输、环保等方面的需求升级，我国PET瓶片产品市场需求呈现出持续增长趋势。2014-2020年我国PET瓶片总需求量从583万吨增长至2020年的951万吨，年复合增长率达8.50%，总体高于同期全球PET瓶片市场需求增长率。未来PET瓶片需求将形成成熟应用领域稳定增长、新兴应用领域快速崛起并扮演重要角色的新格局。预计2020-2025年我国PET瓶片总需求量将从951万吨增长至2025年的1200万吨左右，年复合增长率达5.50%。

　　在需求方面，根据机构预测，2019-2024年亚太地区PET瓶片市场需求将保持5.86%的年复合增长率，高于全球5.33%的市场需求增长率。其中，我国瓶片市场年复合增长率为6.35%，仍将是全球增长最快的市场。此外，中国市场功能性饮料和无糖饮料的市场份额有所增加，大众对于“无糖无添加”、“场景饮料”等新概念饮料的需求明显提升。近期中国科学院大数据挖掘与知识管理重点实验室发布的《2021中国无糖饮料市场趋势洞察报告》指出，无糖饮料的市场预计未来5年内将实现翻番，2025年将增至227.4亿元规模。在产能方面，我国是目前全球PET瓶片产能扩张的主要来源，国内PET瓶片行业领先企业充分利用全球产业转移与市场增长机遇进行产能扩张，2021年及以后预计以万凯新材、华润材料为代表的国内PET瓶片企业将有合计约170万吨年产能投产。总体而言市场需求向好趋势随着宏观经济因素改善，下游食品饮料企业的需求将进一步增长。同时，受包装以及生产应用等领域广泛使用的驱动，行业市场需求潜力巨大。行业研发技术和生产工艺的不断升级迭代，PET瓶片应用领域逐渐扩大，性价比高且可再生循环的环保PET瓶片将越来越多的替代PP、PE等包装材料，预计未来片材及其他食品包装领域的需求量会继续快速增长，PET瓶片行业供需格局预计继续改善。出口市场方面，随着中国PET瓶片行业产能及产量的持续增长，作为全球供应能力和供应稳定性最强的国家之一，中国PET瓶片在出口市场方面的竞争优势将进一步体现，预计中国PET瓶片净出口量也将继续提升。

　　3、全球环保相关政策驱动再生塑料市场持续增长，rPET市场也迎来良好发展机遇

　　目前全球塑料制品生产量达到8.5亿吨/年，其中近九成塑料制品未得到循环利用,塑料污染问题刻不容缓。在我国，垃圾分类及废塑料回收再利用政策相继出台。在欧洲，欧盟委员会循环塑料联盟已征集近300家机构自发推进塑料回收利用，目标于2025年实现1,000万吨/年塑料回收再生量。“瓶对瓶”高端回收将是产业链发展方向。目前主要的PET瓶片回收方式仍是机械处理法，将废弃塑料经过破碎、清洗、分拣和加工后由塑料制品厂加工成型,物理法由于较难得到高黏度产品，主要降级为纤维级PET使用。化学法或物理化学法能够对rPET净片增粘处理得到PET瓶片瓶片,且可使用废弃聚酯纤维织物等原料，未来瓶对瓶的循环利用将是行业的发展方向。食品级再生瓶出口利润空间较大。与其他再生塑料品类价格普遍低于原生塑料的现状不同，由于欧盟政策规定2030年PET瓶中再生料使用比例不低于30%，并且可口可乐等国际龙头明确再生料使用目标导致高端rPET粒子供不应求，近两年欧盟食品级再生PET价格已超出原生PET价格200~700欧元/吨左右，形成了价格倒挂,食品级再生PET价格高达2万元/吨。

　　2022年3月，第五次联合国环境大会通过《终止塑料污染治理全球协议》，法国、英国、智利、荷兰、南非、美国、加拿大、肯尼亚及印度等多个国家也已经形成国家塑料公约并达成区域协议，均要求增加塑料包装中的再生塑料成分。欧盟时间6月22日，欧盟碳边境调整机制（CBAM，以下简称“欧盟碳关税”）通过，该法规于2023年5月17日正式生效，CBAM将于2023年10月1日正式启动、2026年正式实施。2023年10月1日至2025年12月31日为过渡期。自此，塑料行业也被纳入征收范围。全球塑料包装行业未来可能会面临全球公约压力及碳关税带来的“绿色贸易壁垒”。

　　受到欧盟立法机关正式通过CBAM的利好消息的影响，欧盟碳价首次站上100欧元/吨的历史高位。此外，2022年4月1日起，英国实施塑料包装税(PlasticPackagingTax)。该新税法将对广泛的行业产生重大影响，包括（但不限于）制造业、消费品、零售、食品和饮料、制药和化妆品。塑料包装税应付的税金取决于其再生塑料的含量是否低于30%（按重量计算）。在再生塑料的含量低于30%的情况下，应付税率为每公吨200英镑，由生产商/进口商支付。含有30%或以上的再生塑料的塑料包装无需缴纳该税。随着各国再生塑料含量的阶段性目标不断明确，我国有必要尽快制定相应政策、法规、标准等，切实扩大再生塑料应用比例。需要特别关注的是，欧盟CBAM新法案的行业范围增加了有机化工、塑料和氢氨，且将间接排放（外购电力的排放）纳入征税范围，对中国制造业的影响或进一步扩大。以塑料行业为代表，中国塑料制品呈现外需强的特点，并对欧盟的出口占比呈现持续上涨的趋势。2022年1-2月份塑料制品出口金额累计1,019.5亿元，对比去年同期909.9亿元，增长12%。出口成本上涨，将会影响出口欧盟的塑料企业竞争力。CBAM机制推动欧盟碳市场免费配额的退出，将增加欧盟整体产品的成本，也将促进中国欧盟进口产品价格的上升，促进相关行业下游产品价格的一定程度上涨。另一方面，中国碳市场建设进入“关键5年期”。尽管CBAM正式执行期延后一年，但即便算上今年，距离CBAM正式启动仅不到5年时间。

　　4、近年来全球气候变化导致极端天气发生的频率和强度明显增加，实现减排减碳成了国际社会的共识

　　2021年政府工作报告将“做好碳达峰、碳中和工作”列为2021年重点任务之一;“十四五”规划也将加快推动绿色低碳发展列入其中。从逻辑上看，降低碳排放实现碳中和目标，可从以下方式努力：（1）能源替代：用垃圾焚烧等可再生能源替代传统煤炭；（2）资源循环再生：塑料等原生材料的二次利用，城市及工业固体废物的分类回收、资源化等等；（3）节能增效：在工业、城市建筑等领域通过节能增效，实现单位产出的资源消耗下降。可再生材料的发展是国家推动环保政策的重要战略。近年来国家政策对资源循环再生提出积极的引导和目标。例如，《加快推进再生资源意见》明确提出支持利用废旧纺织品、废旧瓶片生产再生纱线、再生长丝等，提高废旧纺织品在各个领域再利用水平。伴随着环境保护及资源循环利用在全世界范围倍受瞩目，很多领域开始将回收材料的使用作为一项考核指标及强制要求。作为我国纺织品服装的主要原料，化学纤维90%以上为合成纤维，主要以石油资源为原料，降低其对环境的负面影响、提高循环再利用水平是化纤工业可持续发展的关键。《化纤工业“十三五”发展指导意见》等政策文件明确把发展化纤工业绿色制造、推进循环利用作为重要原则、目标和任务之一，指出要建立与发展废旧纺织品、废弃聚酯瓶等资源回收和产品梯度循环利用体系。国内再生纤维需求有望迎来快速发展期。环保需求快速提升，再生计划进入国际各大时尚品牌战略布局。如今，追求“可持续时尚”日益成为时尚产业的发展趋势，对于品牌来说，“可持续理念”已然不再是“理念”，越来越多奢侈品牌推出环保系列，一场环保与时尚的革命悄然拉开序幕。全球消费者对服装可持续和环保度的关注极大提升，对于消费者而言，用可再生材料制成的鞋服箱包既可满足可持续发展诉求，也可以彰显个性，顺应简单生活的新潮流。国际品牌抓住这一市场需求，纷纷制定再生材料计划和可持续发展承诺。例如，优衣库计划到2030年实现50%的服装面料可再生，ZARA计划到2025年实现旗下100%产品运用再生材料，耐克/阿迪目标到2025年实现运用可再生材料产品比例从约60%提升到100%/90%。国际品牌5到10年的环境友好生产计划，以及长期对再生材料和可持续生产方式的关注和要求为再生纤维创造了广阔的发展空间。

　　聚酰胺材料（PA，尼龙，其纤维应用俗称锦纶）具有良好的机械性能、耐热性、耐化学性、耐磨性和自润滑性，且易加工等优点，产品广泛应用于汽车、航空、航天、船舶、建筑、电子电气、信息、动力工具、纺织等领域，在“十二五”期间就被列为《国家中长期科学和技术发展规划纲要（2006—2020年）》“基础原材料”。近年来，国家出台了多项政策，对中国技术发展和产业结构做出了纲领性指导，鼓励各政府部门将科技创新提到前所未有的高度，鼓励各行各业针对关键核心技术领域“卡脖子”问题，进行自主创新和自主研发，促进技术突破和产业升级。国家发改委于2019年10月发布的《产业结构调整指导目录（2019年本）》中将“聚酰胺纤维、长碳链尼龙、耐高温尼龙等新型聚酰胺开发与生产”、“万吨级己二腈生产装置”列为鼓励类；中国石化联合会于2021年5月印发的《化工新材料行业“十四五”规划指南》中将“特种尼龙”列入“化工新材料重点发展领域”；工信部等六部门于2022年3月印发的《关于“十四五”推动石化化工行业高质量发展的指导意见》中将“增加聚酰胺材料品种规格，加快发展高性能纤维产品”列入实施“三品”行动，提升化工产品供给质量的其中方向之一。

　　目前，我国聚酰胺材料的主要用途是民用长丝（锦纶6），其产量占比超过了70%，民用长丝在下游的应用主要是纺织服装领域。当下环保、可持续在各个行业发展中越来越举足轻重，“轻量化”已成为聚酰胺发展的主旋律之一。①民用方向，随着全民健康意识的不断提高与全民运动的大力推广，越来越多的年轻人开始告别室内，走向户外。飞盘、露营、滑雪、骑行等强度更低、装备及场地要求更低，更具舒适性和娱乐性的户外活动在年轻人群体中风靡，轻量化户外时代已经来临。国务院印发的《关于加快发展体育产业促进体育消费的若干意见》指出，我国将积极支持体育用品制造业创新发展，采用新工艺、新材料、新技术，提升传统体育用品的质量水平，提高产品科技含量。户外运动行业的快速发展带动了相关服装产品的需求，预计到2023年底，中国户外用品市场规模有望突破2000亿大关，而户外用品消费者会将77.5%的消费金额投入到轻量化户外用品的购买上，且未来对轻量化户外用品的消费投入还将持续提高。随着轻量化细分市场开拓与创新工艺的加持，锦纶产品正在受到越来越多消费者和终端品牌的关注，以性能、科技、功能、环保等多方面的比较优势成为首选纤维。在锦纶产品开发方面，皮肤衣作为重要品类之一，具有防晒、轻薄、防水、抗紫外线等多种功能，在户外领域具有广阔的应用前景。从消费数据来看，防晒用品在轻量化户外用品中的整体渗透率高达88.9%，防晒帽和防晒服是渗透率最高的两类产品。当前锦纶面料以尼龙6更为常见，但值得注意的是，尼龙66借其优异的性能在质感、轻量化和色泽鲜艳度上将为行业带来了新变化，并在弹力、强力和耐磨度上进一步满足了高档运动服装的消费需求。锦纶66受益原料端突破，民用渗透率提升空间广阔，预计3年后国内锦纶66服饰零售额将从237亿元增长到812亿元，有望形成较完善和规模化的产业。

　　②工业用方向，汽车领域，2022年全球新能源汽车销量超1007万辆，同比增长63.2%，尼龙复合材料用量也将提升近20%。

　　由工信部指导、中国汽车工程学会牵头编制的《节能与新能源汽车技术路线年提升新能源汽车在产业中的占比超过50%，同时降低产业的碳排放总量，指明了行业加速可持续发展的方向。对于轻量化来说，更需要在材料、结构、工艺三大途径的全生命周期提升节能减排效果。尼龙66凭借优异性能表现，成为汽车轻量化零部件原材料的良好选择。一方面，“双碳”背景下，对汽车碳排放的削减和油耗量的减少需要提高发动机的燃烧温度，使其充分燃烧；另一方面，汽车轻量化、“以塑代钢”趋势使得发动机相关燃料系统、排气系统、冷却系统等金属部件塑料化，传统的通用工程塑料耐热性、耐久性、耐药品性已达不到要求，双方面因素使得尼龙复合材料在汽车领域的用量也将逐步从82kg/辆提升至96kg/辆。未来随着全球汽车轻量化的发展以及终端用户降低成本的需求，尼龙66在工程塑料市场增长大有潜力。

　　从供给端看，我国己内酰胺预备产能充足，尼龙6切片原材料价格仍有下降空间。2021年国内己内酰胺在建/建成产能合计达346万吨，预计至2023年末共可投产286万吨，2025年前全部投产完毕，3至5年内增速分别达66%/80%。此外，还有110万吨规划等待建设。对此，公司认为未来己内酰胺的价格或将下跌至更低的平台，从而带动整体尼龙6产品价格仍有下行空间。随着2019年国内炼化一体化产能大量投产，国内芳烃产业实现跨越式发展，纯苯产能大幅增长。纯苯产量的持续增长为我国己内酰胺产能持续扩张打下原材料基础，加之“十三五”期间己内酰胺国产化技术日益成熟，进口依存度持续降低，己内酰胺历史价格整体不断下行，同时尼龙6头部企业纷纷开启的己内酰胺-PA6一体化、园区化发展模式使得己内酰胺装置投资经济性快速提升，彻底打破了束缚聚酰胺行业发展的原料价格瓶颈，激发了产业链上下游新一轮技术进步。综合来看，依靠原料自给、一体化配套、规模效应和工艺革新，己内酰胺边际生产成本还将进一步下降，相应价格降低也将传导至下游的PA6切片，极大的增强锦纶6在消费市场上的竞争力并激发终端应用领域的拓展。

　　我国尼龙66材料（PA66）的主要用途是工程塑料和工业丝。从全球供给来看，除中国以外的尼龙66年产能约为300万吨，其中英威达产能约占70%，其余主要集中在奥升德、索尔维、杜邦、巴斯夫以及旭化成等几家企业手中。国内尼龙66年产能不足100万吨，除了河南神马等少数企业有配套生产己二胺的装置外，其余企业均需要外采己二胺才能生产尼龙66。2020年以来，主要受己二腈国产化技术落地预期的驱动，国内尼龙66产业链迎来跨越式发展机会，国内外企业纷纷公布在中国新建己二腈装置，规划建设产能达到143万吨/年，一旦建成投产尼龙66成本有望大幅度降低。若考虑到己二腈-尼龙66的转换比例，新增己二腈产能可以支持286万吨/年尼龙66产能的建设，尼龙66的市场空间将得到充分释放，同时随着己二腈国产化推进，整体成本价格有望存在较大幅度下